美东时间11月2日，最新一期的美联储议息会议结果将正式公布。有意思的是，10天前曾向市场带来加息放缓预期的著名记者Nick Timiraos此番态度一百八十度转弯。他在最新的专栏文章中表示，为了使通胀降温，美联储的利率终值可能会超过预期，并且高利率将持续更长时间。
　　笔者认为，在11月和12月份这两个关键时点上，市场对美联储加息预期不稳定，甚至前后矛盾是正常的。在年内经历连续六次加息之后，如果美联储本周再次加息75个基点，那么这将是自上世纪80年代沃尔克主席抗击高通胀以来，美联储最急速的一轮加息，市场憧憬美联储后续加息的步伐放缓情有可原。
　　但从最新的数据来看，美联储面临的局面显然并不简单，甚至某种程度上已经骑虎难下。总的来说，面对四十年一遇的通胀压力，在最新的消费和就业数据依然强劲情况下，美联储加息抗通胀的政策过早转向的可能性是很小的。
　　首先是经济数据并不支持。10月27日，美国商务部公布的经济数据好于预期。美国第三季度实际GDP年化环比上升2.6%，强于此前市场预期的2.4%，创去年第四季度以来新高。美国第三季度经济出乎意料的不降反增，甚至告别了此前市场担心的“技术性衰退”。
　　在物价方面，10月28日，美国公布9月PCE物价指数环比增长0.3%；剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比增长5.1%，前值为4.9%，连续第二个月加速。
　　其次则是Timiraos最新文章中所列举的理由，即美国新冠疫情以来的财政大宽松显著改善了企业和家庭的财务状况，使得这些传统上对美联储加息比较敏感的融资需求，这次变得相对顽强。美联储经济学家估计，截至2022年第二季度，美国家庭仍保有约1.7万亿美元左右的超额储蓄。
　　显然，在新冠疫情经济援助方案影响下，美国企业和个人留存大量的现金和低成本资金，不仅让市场主体和消费主体可以泰然面对美联储的“暴力”加息，让美联储的加息抗通胀的效果大打折扣，甚至美联储每月近千亿美元的缩表计划，短期内对它们都难有影响。
　　因为这种韧性的存在，一些市场预期美联储此轮加息的终值必须高于4.6%才能解决问题。但事实上，不久之前还曾有机构预期此轮加息最终会触及5%，甚至更高。
　　其三则是市场信心和央行信誉的问题。美联储此轮加息至今，其在抑制通胀上其实已经没有退路可言。考虑到此轮通胀成因之复杂，如果美联储此刻顺应市场预期放缓加息脚步，那么未来有可能要面对通胀卷土重来，甚至重演上世纪70年代的教训。笔者认为，美联储只有在看到经济数据和通胀水平均明显弱化的情况下，才有可能放缓加息脚步。如果仅仅是因为政治或其他方面考虑，这样做有可能会得不偿失，且极易令美联储的信誉受损。
　　在目前条件下，美联储放缓加息虽然是小概率事件，但考虑到本轮加息幅度对金融市场的稳定性等多个方面形成的挑战，美联储进一步加息需要权衡和考量的因素会更多。既要抗通胀，又要防风险、还要降低对经济的影响，其不确定性较以往也更大。
　　这种不确定性，不仅会令市场押注美联储“转向交易”的预期在特定时间内被放大，也会将更多的波动性传导至全球各个角落。仅以人民币汇率为例，最近一段时间以来受美元指数大起大落的影响，离在岸人民币即期汇率单个交易日振幅超过500点的情况较为常见。很显然，这种不确定性意味着美联储自己已经成为风险来源，这也将是未来一段时间内市场所有风险的最底层驱动因素。
（文章来源：财联社）