廉婧
　　近期，全面实行股票发行注册制改革正式启动。资本市场形成全新发展格局以及A股市场的变化，将促进中国经济结构、全球要素市场资源配置、居民金融资产结构的转型，在此背景下，私募股权创投行业特别是跨境投融资机构将迎来历史性发展机遇。
　　对于跨境投融资机构而言，在境内，其可以与境外投资机构合作，形成双向投资制度，深化“走出去”“引进来”的国际化发展格局；在境外，结合境内境外两个市场、两种资源联动效应，协助企业选择适合的市场板块上市。
　　具体来看，全面实行注册制，首先，有利于提升A股市场的价格发现功能和资金运转效率，推动全球资产配置多元化。当前，美国经济增速放缓，其他主要经济体增速也在不同程度放缓，中国经济向好复苏获得全世界的期待。在此背景下，中国资产成为全球视野下的高性价比资产配置选择。从国内资本市场看，北向资金1月净买入金额达到1413亿元，远超2022年全年的897亿元。随着中国资本市场基础制度的完善和创新，投资者更倾向于把资金配置在制度体系完善、市场生态良好、成长性高的市场，外资配置中国市场的需求势必上升。
　　值得注意的是，全面注册制相关配套文件提出，将合格境外机构投资者(QFII)加入优先配售对象，这个变化向外界传达了希望外资机构参与新股定价的信号。未来，外资机构参与A股市场的积极性将大幅提升，可操作空间也将更加宽广，或将看到越来越多外资机构参与中国资本市场。跨境投融资机构能够利用境内外平台联动、不同资本市场机制区别等方面的优势，与境外投资机构合作形成双向投资制度。如通过联合境外社会资本设立基金，与合格境外有限合伙人(QFLP)合作设立专项投资基金，通过境内境外资源整合，创新境内外投融资方式，深化“走出去”“引进来”的国际化发展格局。
　　其次，有利于境内境外资本市场下好一盘棋。区别于单纯的板块试点，全面注册制是全局性的系统改革。目前，A股市场包括主板、创业板、科创板和北交所，统一市场标准、监管审核标准是注册制改革的重点。这里提出的境内境外资本市场下好一盘棋，是指在维护全国统一大市场的前提下，发挥跨境投融资机构的优势，结合境内境外两个市场、两种资源，对拟上市公司在不同资本市场中同行业可比公司的状况、国际竞争格局、国际行业发展趋势等，作出更广阔背景下的专业分析。交易制度的市场化、便利化为企业增加更多选择，帮助优质拟上市公司在全球视野下挖掘投资价值，助力企业登陆适合的资本市场板块。
　　再次，有利于协助海外上市的中概股私有化，发挥境内境外联动优势。全面注册制改革落地后，面对国内外资本市场的变化，红筹架构的公司(包括已经上市的中概股)回归国内资本市场或将成为当下的重要选项。面对机遇，跨境投融资机构将发挥境内外联动的优势，协助海外上市的中概股私有化或海外并购。一方面，协助海外上市的中概股私有化，解除红筹结构，并选择恰当时机登陆国内资本市场；另一方面，协助国内上市公司收购海外估值低的优质资产，并注入国内上市公司。
　　值得注意的是，随着粤港澳大湾区建设加快推进，粤港澳跨境金融合作不断深化，大湾区金融改革亮点频出。作为大湾区重要支点，深圳在全面注册制时代将迎来更多机遇。
　　全面注册制的实行，为企业上市打开更大空间，吸引更多外国投资者进入中国资本市场，有助于增强人民币在国际金融市场的影响力。虽然人民币在国际跨境使用比例逐步提升，但与主要货币国际化指数相比仍然存在较大差异，人民币国际地位与中国经济地位不匹配。因此，建议推动深圳建立离岸人民币交易平台，这有助于完善离岸人民币生态体系，加强在岸、离岸人民币市场基础设施互联互通，丰富离岸人民币资产投资、配置和交易功能。
　　从S市场(私募股权二级市场)交易看，海外S市场发展至今已超过40年，仍有巨大发展潜力，我国S市场于2010年前后开始发展。在S市场中，并不缺乏好的项目，真正缺乏的是合理的定价。随着多层次资本市场体系和注册制相关配套政策不断完善，健康发展的市场将会对资产价格进行重新估值。此时推动建立深圳S基金交易所，有助于盘活深圳政府引导基金和国资参与私募股权投资存量资产，提高股权投资项目退出确定性，畅通一二级市场“募投管退”全链条。
　　(作者系博约资本政策研究员)
（文章来源：金融时报）