备受关注的美联储5月货币政策会议结果出炉。当地时间5月3日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到5.00%至5.25%。此次是美联储自2022年3月以来连续第十次加息，本轮累计加息幅度已经达到500个基点。美联储利率决议公布后，美股三大股指短线快速拉升后跳水，最终收跌。美元指数和美国国债收益率纷纷下挫，国际黄金价格显著上涨。
　　事实上，相比此次的货币政策会议结果，市场更加关心的是美联储下一步怎么做。美联储在5月货币政策会议声明中删除了“委员会预计额外的政策收紧是适合的”的表述，同时也删除了“足够限制性”这一用词。这被市场解读为美联储暗示加息周期已经接近尾声。与此同时，美联储主席鲍威尔在货币政策会议后的新闻发布会上也透露了更多有关美国银行业风险以及美国经济前景等重要信息。
　　信息一：
　　暂停加息已近降息尚早
　　事实上，早在5月货币政策会议召开前，美联储官员就已经向市场传递出将在5月加息25个基点的信号，因此，此次议息结果已在市场预料之内。相比之下，美联储何时将暂停加息以及何时将开始降息才是市场关注的焦点。
　　鲍威尔在会后的新闻发布会上给出了未来美联储货币政策路径的关键信息。鲍威尔表示：“在今天的会议上，有一些政策制定者谈到暂停加息，但并不是在这次会议上实施。感觉我们离终点越来越接近，也许可以暂停加息了。我们有能力审视数据并作出谨慎评估。”与此同时，鲍威尔强调，原则上无需加息至太高的水平。但同时强调，在压低通胀方面还有漫长的路要走，偏高的通胀前景不支持降息。
　　中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《金融时报》记者采访时表示，对于未来货币政策路径调整，本次会议释放的暂停加息信号更强，但也保留了下次会议继续加息的悬念，对于较早降息持否定态度。在议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，本次会议比之前的会议更加接近暂停加息，相关讨论更多，删除了“预计额外加息是适合的”这一表述，但也强调未来需持续评估，决定是否需要额外的政策巩固；鉴于当前非住房服务价格仍然顽固，目前不太适合降息。从上述表述看，考虑到当前美国经济的下行压力和通胀回落态势，6月暂停加息或是大概率事件，年底前会否降息可能需要视二季度和三季度经济下行情况而定。
　　“鲍威尔在议息会议中暗示了可能暂停进一步加息，让官员有时间评估近期银行业危机的影响，等待美国债务上限僵局的解决，并继续监测通胀进程。因此，我们相信美联储6月议息会议宣布暂停加息可能是大概率事件。政策路径上，鲍威尔继续维持‘鹰’派姿态。基于鲍威尔针对降息的回应，我们认为美联储是否释放降息信号将取决于两个条件：一是核心通胀开始持续回落；二是金融条件出现实质性紧缩。但目前来看，两个条件均未能满足。”工银国际首席经济学家程实以及工银国际资深经济学家张弘顼撰文提出。
　　信息二：
　　银行业情况改善关注信贷紧缩情况
　　今年3月，美国银行业暴露的风险持续引发关注。在鲍威尔看来，美国银行业总体情况有所改善，并且重申美国银行体系是健全和有弹性的。鲍威尔强调，美联储正在致力于从当前的危机中学习经验教训。美联储需要考虑信贷紧缩因素，以确定政策立场是否“足够限制性”，并且将继续谨慎监控银行系统。
　　平安证券首席经济学家钟正生团队分析认为，整体而言，鲍威尔一方面比较坦率地承认美联储在监管方面的问题和责任，但另一方面也并未强调系统性金融风险。有记者问“银行业的进一步整合是更有利还是更不利于金融稳定”，鲍威尔称，美国银行已经从过去4万家整合到目前的4000家，拥有不同规模的银行是好事，监管政策原则上是避免大型银行进一步扩张，但是对于类似第一共和银行的紧急情况会特殊处理。
　　“截至5月2日，美联储资产负债表由扩转缩，开始回归正常路径；贴现窗口和银行定期融资计划（BTFP）的使用量持续下降，均反映银行流动性风险正在逐步消退。同时，鲍威尔认为持续的加息累计效应没有对金融稳定性带来持续且实质性的冲击，强调使通胀回归2%目标仍是首要任务。针对金融条件恶化是否会传导至实体经济，包括鲍威尔在内的多数官员表示，目前还未看到金融条件恶化和信贷收紧向实体经济传导的显著影响，信用条件的恶化需要更多的数据支持。”工银国际表示。
　　信息三：
　　有可能避免经济衰退
　　由于美国今年第一季度实际GDP年化环比初值上升1.1%，远不及市场预期的2%，再加上3月发生的美国银行业危机，市场对于美国经济的前景颇为担忧。美联储最新公布的经济褐皮书显示，即使供应链继续改善，但美国制造业活动被广泛报告为持平或下降。美联储发布的报告显示，3月份制造业生产下降了0.5%，机动车产量下降了1.5%。除去汽车，制造业生产也下降了0.5%。
　　与此同时，美国3月零售销售数据疲软，3月下降了1.0%，下降幅度超过预期。有分析提出，这主要是因为消费者减少了对机动车和其他大件物品的购买。这意味着由于利率上升，美国经济在第一季度末失去动力。
　　尽管当前美国经济呈现出不力表现，但鲍威尔依然预计美国经济将以缓慢速度增长，而非衰退，并且美国有可能避免经济衰退。如果出现经济衰退，美联储希望衰退是温和的。值得注意的是，由于当前美国通胀仍然远远超过2%的目标水平，有分析人士认为，物价高于预期，经济增速远逊预期，美国已经趋向滞胀。如果消费需求继续降温，美国经济衰退将于今年下半年或稍晚时间出现。
　　王有鑫表示，关于美国经济衰退前景，虽然鲍威尔相对乐观，认为“不衰退”是可能的，避免衰退的概率比衰退发生的概率更大。但从货币紧缩政策对经济和金融体系的冲击看，可能低估了加息的影响。目前来看，美国经济陷入衰退可能是大概率事件，但究竟是“浅衰退”还是“深度衰退”，可能还要视金融体系风险情况而定。
　　“虽然美国第一共和银行成为近两个月第三家倒闭的银行，但从市场情绪和银行体系流动性紧张状况看，风险情况较硅谷银行倒闭时有所缓解，美联储贴现窗口和BTFP工具使用规模整体稳定，银行体系风险对信贷的负面影响尚未充分显现，发生系统性风险概率较低。但美国经济下行趋势确立，私人消费增速逐渐放缓，固定资产投资特别是房地产投资下行压力较大，年内经济增速可能将逐季放缓，出现‘浅衰退’概率较高。如果美国银行体系风险进一步蔓延、扩散，信贷条件快速收紧，美国经济也有可能陷入‘深度衰退’。在深度衰退背景下，美联储降息可能会更早到来。”王有鑫表示。
（文章来源：金融时报）